משרדינו פרץ פיננסים מלווה עסקאות מגוונות בתחום המיזוגים והרכישות, ומהנסיון הנצבר בנינו מעין מדריך מקוצר המציג את הנושא מזווית הציפור, וזאת בכדי לנסות ולהמחיש את המורכבות הן בחלק הכמותי והן בחלק האיכותני בענף.
מיזוגים ורכישות, המוכר בשם: Mergers and Acquisitions הם כלי עסקי משמעותי, המאפשר לחברות לצמוח, להתפתח ולהשיג יתרון תחרותי בשוק. תהליכים אלו נבדלים באופיים: מיזוג מתאר מצב שבו שתי חברות מתאחדות לישות חדשה או שהן מתמזגות לאחת מהן, בעוד רכישה מתייחסת לקנייה של חברה אחת על ידי חברה אחרת, כך שהחברה הנרכשת ממשיכה להתקיים אך נמצאת בבעלות הרוכשת (אם חברת אם או חברת אחות תחת חברת החזקות). למרות ההזדמנויות הגלומות בהם, תהליכים אלה דורשים תכנון, הבנה מעמיקה והתמודדות עם אתגרים מורכבים.
מהם השלבים המרכזיים בתהליך מיזוג או רכישה?
תהליך מיזוג או רכישה מתחיל בתכנון אסטרטגי שבו החברה מגדירה את מטרות העסקה, כמו הרחבת פעילות, רכישת טכנולוגיה, או חיזוק המותג. לאחר מכן, מתבצע זיהוי של יעדים פוטנציאליים – חברות שעונות על הצרכים האסטרטגיים. בשלב השלישי מתבצעת בדיקת נאותות (Due Diligence), הכוללת סקירה יסודית של ההיבטים הפיננסיים, המשפטיים, הטכנולוגיים והתפעוליים של החברה המיועדת. לאחר סיום הבדיקה מתחילים במשא ומתן לקביעת תנאי העסקה, הכוללים את המחיר, מבנה העסקה ותנאים מתלים. בשלב הסופי, נדרשים אישורים רגולטוריים, חתימה על ההסכמים וסגירת העסקה, שלאחריה מתבצע תהליך אינטגרציה הכולל שילוב בין שתי החברות ברמת הפעילות, התרבות הארגונית והמערכות.
מיזוגים ורכישות – פרקטיקות של מיסוי:
מצד הלקוחות, הרצון הינו חסכון מס מקסימאלי, אך מנגד קיימות מגבלות משפטיות ומסחריות עליהם צריכים לבנות את מבנה המס המתאים, אך הבעיה מתחילה שבין 2 הצדדים לעסקה קיימות מחלוקות לעניין המיסוי של כל אחד מהם, וזה הופך להיות חלק בלתי נפרד מהמו"מ בעסקת המיזוג או הרכישה. הענף מתחלק לעסקאות פטורות או עסקאות חייבות. בעסקאות חייבות צד' א' רוכש את צד ב' ברכיב מזומן, ובדר"כ האינטרסים של הצדדים מנוגדים, אך בעסקאות פטורות (לצרכי מס), והמבנה המשפטי זז בהתאם לעסקה.
עסקת מניות VS עסקת נכסים:
בעסקת המניות בעל המניות רוצה למכור מניות ולקבל כסף שברב המקרים זה מה שעדיף לו, מנגד בעסקת נכסים קיימת מורכבות של חברות עם חוזים ארוכי טווח וזכיות במכרזים, רישויים על שם החברה וכאן זה הופך את העסקה למוגבלת. כמו כן רכישת מניות חברה טומנת בחובה גם חשיפה לתביעות עתידיות, חובות שעלולים לצוץ במשך השנים לדוגמא: פנסיות, רשויות, ספקים וכו'.
צד הרוכש – יעדיף הן משפטית והן מיסוית עסקת נכסים, הסיבה העיקרית הינה ניכוי הוצאות הרכישה, וכאשר הרוכש רוכש מנייה הוא משקיע והוא יפגש עם כספי ההשקעה בזמן מכירת המנייה (רווח הוני), או בעת פירוק חברה, עניין שככל הנראה לא לשמו יתכנס הרוכש לרכוש את החברה. מנגד, רכישת פעילות, נדרש להכיר בהוצאה, הן ברכוש קבוע וציודים (בגין פחת) או נכסים בלתי מוחשיים (מוניטין), וההכרה בהוצאה הינה מידיית. כמו כן, הוצאות המימון, בעסקת מניות נפגש ונהוון את העלות רק בזמן מכירת החברה או בפרוקה, בו בזמן בעסקת פעילות הוצאות המימון יוכרו וינוכו במלואן. ומה לגבי המע"מ ? בעסקת מניות, המנייה אינה נכס לעניין מע"מ (לדוגמא רכישת מנייה בתיק ני"ע), גם במכירה אין מע"מ, ובעסקת פעילות המע"מ יוכר.
צד המוכר – על רווחיות של החברה ומשיכת הכסף לחשבונו הפרטי יצטרך המוכר לשלם מס חברות ומס דיבידנד (50% בקירוב), בו בזמן שהמוכר ימכור את המניות המס יהיה הוני (30% בקירוב), והפערים הנ"ל עלולים לזעזע עסקת מיזוג, ואף להפוך אותה מכדאית לאי-כדאית. בחברות ותיקות המס הינו ליניארי המס ההוני יעלה ולכן הפערים בין החלופות יצטמצמו.
מהם היתרונות של מיזוגים ורכישות?
מיזוגים ורכישות מאפשרים לחברות להשיג מטרות שלא היו נגישות להן אחרת. כך, לדוגמה, רכישת חברה מתחרה יכולה לחזק את נתח השוק של החברה הרוכשת, להפחית את התחרות ולשפר את המיצוב שלה בשוק. בנוסף, תהליך זה מאפשר לחברות להיכנס לשווקים גיאוגרפיים חדשים במהירות, שכן במקום לבנות תשתית עסקית מאפס, החברה הרוכשת מקבלת גישה מיידית למוצרים, לקוחות ותשתיות קיימות. יתרון נוסף הוא האפשרות לרכוש טכנולוגיה חדשנית או ידע מקצועי, שיכולים לשפר את היעילות והחדשנות של החברה הרוכשת.
מהם הסיכונים העיקריים בתהליך מיזוג או רכישה?
למרות היתרונות, תהליכי מיזוג ורכישה כוללים סיכונים רבים. פערי תרבות ארגונית מהווים אתגר מרכזי, שכן כאשר ערכים, מנהגים וסגנונות עבודה של שתי החברות אינם תואמים, הדבר עלול להוביל לקשיים באינטגרציה ולפגיעה במורל העובדים. בנוסף, ישנו סיכון של הערכת שווי לא מדויקת – אם החברה הנרכשת מוערכת יתר על המידה, הרוכשת עלולה להפסיד כספים משמעותיים. גם בעיות טכנולוגיות, כמו קשיים באינטגרציה של מערכות מידע, עלולות להקשות על שילוב מוצלח של החברות. לבסוף, חוסר אמון מצד העובדים והשינויים הארגוניים עלולים להוביל לעזיבת עובדים מרכזיים ולפגיעה בתפקוד הכולל.
כיצד ניתן להבטיח הצלחה במיזוג או רכישה?
הצלחת התהליך תלויה בתכנון קפדני ובניהול מקצועי. ראשית, יש להשקיע משאבים בבדיקת נאותות יסודית, שתאפשר להבין את מצב החברה המיועדת ואת ההשפעות האפשריות של העסקה. שנית, נדרשת תקשורת פתוחה ושקופה עם כל בעלי העניין, כולל עובדים, לקוחות וספקים, כדי להפחית התנגדויות ולבנות אמון. בנוסף, חשוב להשקיע בתכנון שלב האינטגרציה, תוך התמקדות בשילוב תרבותי וטכנולוגי, כדי להבטיח שהשילוב בין החברות יתרום לצמיחה ולא יתקל באתגרים מיותרים.
כיצד מתמודדים עם התנגדויות עובדים בתהליך מיזוג או רכישה?
התנגדות מצד עובדים היא אתגר שכיח בתהליכי מיזוג ורכישה. כדי להתמודד עם התנגדות זו, חשוב להציג לעובדים את החזון והערך שבמיזוג או ברכישה, ולהסביר כיצד השינויים ישפיעו עליהם באופן אישי. תקשורת שקופה ועדכון שוטף בנוגע לשלבי התהליך יכולים לצמצם חששות ולבנות אמון. בנוסף, יש לזהות מנהיגים בתוך הארגון שיכולים לשמש שגרירים לתהליך ולסייע בהעברת מסרים חיוביים. לבסוף, תמיכה אישית והצעת תוכניות הכשרה למי שתפקידם משתנה, יכולים להקל על העובדים ולהבטיח שילוב מוצלח יותר של הצוותים.
חשיבות הפתיחות והגמישות בתהליך מיזוג או רכישה
מיזוג או רכישה הם לא רק עסקה עסקית, אלא גם תהליך שמזכיר מערכת יחסים אינטימית, מעין "חתונה" עסקית, שבה שני הצדדים צריכים ללמוד לחיות יחד. כמו בכל מערכת יחסים מוצלחת, הפתיחות, ההקשבה והיכולת להתגמש הם המפתחות להצלחה.
אחד האתגרים המרכזיים בתהליך הוא ההבנה ששני הצדדים מגיעים עם תרבויות ארגוניות שונות, ערכים, שיטות עבודה ואינטרסים ייחודיים. כדי להבטיח שהשילוב יוביל להצלחה, נדרשת גישה שמבוססת על כבוד הדדי ושיתוף פעולה. חשוב שכל צד יכיר בחוזקות של הצד השני ויהיה מוכן להתאים את עצמו – בין אם זה באמצעות אימוץ של טכנולוגיה חדשה, שינוי תהליכי עבודה או אפילו קבלת שינויים בהנהגה.
תהליך המיזוג אינו מסתיים בחתימה על ההסכם, אלא ממשיך בשלב האינטגרציה שבו מתמודדים עם אתגרים יום-יומיים. הצלחת השלב הזה תלויה ביכולת לבנות אמון, לשמור על תקשורת פתוחה ולחפש פתרונות משותפים שמתחשבים בצרכים של כל הצדדים. כאשר שתי החברות מוכנות "להיפגש באמצע", לשלב בין חזונות ולהתגמש במקומות הנכונים, ניתן ליצור שילוב שיניב ערך רב יותר מהסכום הכולל של חלקיו.
בסופו של דבר, כמו בחיים האישיים, גם בעולם העסקי שיתוף פעולה אמיתי דורש מהצדדים לזנוח אגו לטובת מטרה משותפת, ולהכיר בכך שרק יחד ניתן לממש את הפוטנציאל המלא של החיבור.
רשימת הגופים הרגולטורים אליהם צריכים להשים דגש בעסקת עסקת מיזוגים ורכישות:
תחום המיזוגים והרכישות (M&A) כפוף למגוון חוקים ותקנים שנועדו להסדיר את התהליך, להגן על בעלי העניין ולהבטיח את תקינות השוק. להלן החוקים והתקנים המרכזיים הקשורים לתחום:
1. חוקי ההגבלים העסקיים:
חוקים אלו נועדו למנוע יצירת מונופולים או פגיעה בתחרות החופשית בשוק בעקבות מיזוגים או רכישות. בארץ, חוק ההגבלים העסקיים (התש"ם-1980) הוא הבסיס המשפטי בתחום, ומיושם על ידי רשות התחרות. חוק זה מחייב קבלת אישור מראש למיזוגים משמעותיים שעשויים להוביל לריכוזיות מוגזמת או לפגוע בתחרות.
2. דיני חברות:
תחום המיזוגים והרכישות מוסדר גם במסגרת חוק החברות (התשנ"ט-1999). החוק מגדיר את הנהלים המשפטיים לביצוע מיזוג, כולל דרישות לקבלת אישור דירקטוריון, בעלי מניות והגשת מסמכים מתאימים לרשם החברות. כמו כן, הוא מסדיר את היחסים בין החברות המעורבות ובין בעלי המניות שלהן.
3. דיני ניירות ערך:
כאשר מדובר בחברות ציבוריות, ישנה חובה לעמוד בדרישות חוק ניירות ערך (התשכ"ח-1968), הקובע כללים לשקיפות ודיווח. חברות המעורבות במיזוג או רכישה חייבות למסור מידע מלא לציבור המשקיעים כדי למנוע פגיעה באמון הציבור ולהבטיח שוויון מידע בין בעלי המניות.
4. תקנות מיסוי:
למיזוגים ורכישות עשויות להיות השלכות מיסויות משמעותיות. בארץ, חוק מיסוי מקרקעין וחוקי מס הכנסה מסדירים את הטיפול המיסויי בעסקאות מיזוג או רכישה, כולל פטורים מיוחדים הניתנים לעסקאות שעומדות בתנאים מסוימים, כמו מיזוגים שמבוצעים באמצעות מניות במקום במזומן.
5. תקנות עבודה וזכויות עובדים:
במיזוגים ורכישות נדרש להתייחס גם לזכויות העובדים. חוקי העבודה בישראל, כמו חוק הודעה מוקדמת לפיטורים ולהתפטרות (התשס"א-2001) וחוק פיצויי פיטורים (התשכ"ג-1963), מבטיחים שהעובדים לא יפגעו כתוצאה מהשינויים הארגוניים.
6. דיני קניין רוחני:
במקרים רבים, רכישת חברה כוללת העברת זכויות קניין רוחני, כמו פטנטים, זכויות יוצרים או סימני מסחר. העברת נכסים אלו מוסדרת על פי פקודת הפטנטים והמדגמים ופקודת סימני מסחר, ודורשת אישור והסדרת הבעלות החדשה.
7. תקנים חשבונאיים
מבחינה פיננסית, יש לתעד את העסקה בהתאם לתקני החשבונאות הבינלאומיים (IFRS) או לתקני החשבונאות האמריקאיים (GAAP). תקנים אלו מכתיבים כיצד לדווח על המיזוג או הרכישה בדוחות הכספיים, כולל שווי מוניטין, נכסים בלתי מוחשיים, וחלוקת עלויות העסקה.
סיכום
מיזוגים ורכישות הם תהליכים מורכבים, המחייבים עמידה ברגולציות רבות שנועדו להבטיח את תקינותם ואת הגינותם. הבנה מעמיקה של החוקים והתקנים הרלוונטיים היא קריטית להבטחת הצלחת העסקה ולמניעת סיבוכים משפטיים, תפעוליים או פיננסיים. כל האמור לעיל אינו בגדר ייעוץ משפטי, וחשוב לבדוק כל עסקה לגופה.
